西南证券

2021-10-14 14:00:24 阅读量: 标签: 证券

原标题:西南证券--飞科电器2020年年报点评:深化品牌渠道调整 营收加速恢复 来源:金融界

业绩总结:公司发布2020年年报和2021年一季度报告,2020年公司实现营收35.6亿元,同比减少5.3%;实现归母净利润6.5亿元,同比减少5.8%;实现扣非净利润5.9亿元,同比减少4.7%。Q4单季度公司实现营收10.5亿元,同比增长1.4%;实现归母净利润1.8亿元,同比增长12.7%;实现扣非后归母净利润1.6亿,同比增长8.7%。2021年Q1公司实现营收8.8亿元,同比20年增长23.1%,同比19年增长3.8%;实现归母净利润1.5亿元,同比20年增长15%;同比19年减少8.9%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元,分红率为68.3%。

营收持续回暖。分品牌来看,2020年公司双品牌策略获得市场认可,博锐以高性价比品牌定位为营销点,抢中低端剃须刀市场,全年实现销售收入3.3亿元,同比增长28.9%。分品类来看,公司个护/生活/电工电气产品分别实现营收19.2/1.2/0.3亿元,同比变化-3%/-36%/-27%。整体来看,继20年Q3营收增速转正,Q4营收持续正增长。

渠道深化变革,直营占比提升。年度内公司实现渠道转型升级,线上营销“C端化”改革,大力发展自营电商,目前已在天猫、京东等平台开设多家飞科旗舰店和专卖店;同时线下KA卖场“直供化”,公司在永辉超市等大型KA卖场施行直供销售模式,配合区域分销渠道进一步精细化,渠道效率提升。

盈利能力稳健。报告期内,公司综合毛利率为41.2%,同比提升2.6pp。随着公司线下“直供化”、线上“C端化”,公司直营占比提升,带动公司整体盈利能力提升。费用率方面,公司销售费用率为11.8%,同比增加1.4pp,主要系直营化后销售、营销人员增加以及广告投入加大,整体费用投放加大;管理费用率为5.5%,同比增加0.4pp;财务费用率为-0.1%,变化不大。综合来看,公司净利率为17.9%,同比减少0.3PP。

Q1营收加速恢复,毛利率提升。随着公司渠道调整告一段落,双品牌运作持续发力,21Q1公司营收规模加快恢复。盈利能力来看,21年Q1公司综合毛利率为44.2%,同比增加3.8pp,盈利能力持续提升。费用率方面,由于直营占比提升,营销人员增加、广告投入持续加大,致使公司销售费用率同比提升5.3pp至16%;管理费用率和财务费用保持稳定。综合来看,公司净利率为16.9%,同比减少1.2PP。

盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为1.62/1.79/1.98元,未来三年归母净利润将保持10.6%的复合增长率,维持“持有”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期。


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