大全能源(688303):硅料龙头,勇攀高峰

2021-07-26 14:59:20 阅读量: 标签: 龙头 能源 大全

投资研报

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原标题:大全能源(688303):硅料龙头,勇攀高峰 来源:中信证券研究

文丨华鹏伟 林劼

公司是国内光伏硅料行业龙头,产品品质和成本表现持续领先,受益于全球光伏需求快速增长和公司产能扩张加速,有望保持业绩稳健增长。预计公司2021-23年EPS分别为3.22/3.38/3.51元,给予公司2021年24倍PE估值,对应目标价77.26元,首次覆盖给予“买入”评级。

▍硅料龙头分拆回A,业绩迎来快速增长。

公司美股开曼大全分拆回A上市的主要实体子公司,专注于高纯多晶硅的研发、生产和销售,产品品质和成本表现处于全球领先水平,目前产能7万吨以上,国内/全球份额分别约20%/14%,随着新产能持续投放,市占率有望进一步提升。2020年以来随着硅料供需格局改善、价格回升,公司业绩迎来快速增长,2021Q1实现营收16.61亿元,同比增长40.83%,归母净利润5.82亿元,同比增长130.4%。

▍光伏装机快速增长,硅料需求高度景气。

在“零碳”目标驱动下,光伏凭借性价比持续提升优势,有望引领全球清洁能源革命,预计2021/22/25年全球光伏装机将达155/210/350GW,未来5-10年CAGR有望保持20%-25%。光伏装机快速增长带动多晶硅需求加速放量,预计2021/22/25年全球硅料需求约为55/71/105万吨。短期看,叠加下游硅片大幅扩产,硅料产能供给紧张,产品价格上行带动厂商近两年盈利处于高位;中长期看,龙头厂商凭借成本和品质优势,有望实现份额稳步扩张。

▍技术和成本优势显著,竞争力持续优化。

技术和品质方面,公司是国内最早从事多晶硅研发和制造的企业之一,具有丰富的经验和深厚的技术积累,产品品质已达电子1级标准,单晶硅片用料生产占比超99%,并加快N型和半导体级硅料研发,处于国内领先水平。

成本控制方面,公司生产指标已基本提前达到协会预计2030年行业平均水平,同时依托新疆石河子低电价优势和持续提升的规模效益,实现物耗、能耗和折旧成本的持续优化,截至2020年其生产和现金成本已分别降至41和35元/kg,成本领跑全球。

客户方面,公司与隆基、晶科等行业优质企业长期合作,已签订的2020-25年硅料长单超42万吨,为公司扩产提供充足的需求保障。

▍风险因素:

光伏需求增长不及预期,硅料价格持续下降,公司产能释放进度不及预期,贸易摩擦升级等。

▍投资建议:

我们预计公司2021-23年归母净利润分别为62.0/65.1/67.6亿元,对应EPS预测分别为3.22/3.38/3.51元,现价对应PE分别为19/18/18倍。参考可比公司估值,给予公司2021年24倍PE估值,对应目标价77.26元,首次覆盖,给予“买入”评级。


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